La región ha experimentado un descenso de la inflación, y países como Chile y Brasil están reduciendo activamente sus tipos de interés para estimular sus economías. México también está considerando seguir su ejemplo. Los expertos del mercado están bastante seguros de que el peso mexicano superará su rendimiento esperado.
Aunque los tipos de interés están bajando, los responsables políticos de América Latina tienen motivos para sonreír. La inflación parece estar bajo control, y los expertos esperan que siga así en 2024 y 2025, tanto en el análisis fundamental como en el técnico. Este control de la inflación ha permitido a países como Chile y Brasil empezar a bajar sus tipos de interés este verano.
Ambos países querrían bajar sus tipos de interés oficiales a alrededor del 7-8%. Esto les dejaría con un tipo de interés oficial real (ajustado a la inflación) de alrededor del 4%, que sigue siendo atractivo para los inversores extranjeros. Al evaluar estas oportunidades, los inversionistas suelen sopesar los méritos del fundamental frente al análisis técnico para tomar decisiones informadas.
¿Por qué Chile y Brasil aplicarán ciclos de flexibilización agresiva en 2024?
Sin embargo, la situación mundial ha sido un poco difícil. Los altos rendimientos en EE.UU. y el debilitamiento de las monedas locales, especialmente en Chile, han dificultado una bajada de los tipos de interés tan rápida como esperaban estos países. Chile, por ejemplo, se está centrando ahora en estabilizar su moneda en lugar de reducir los tipos, y han puesto freno a la reconstrucción de sus reservas de divisas. Se espera que el dólar estadounidense cotice en un rango de 800-900 frente al peso chileno el este año, con la posibilidad de reconstruir las reservas si el tipo de cambio vuelve a caer a 800.
Por otra parte, Brasil y México se encuentran en mejor posición. Ambos países se han beneficiado del carry trade en 2023 y es probable que sigan atrayendo inversiones en 2024. Los tipos de interés latinoamericanos deberían seguir siendo atractivos para los inversores globales a menos que haya problemas locales significativos.
¿Y Brasil? El país experimentó un fuerte crecimiento económico este año, en parte debido a los altos precios de materias primas como el mineral de hierro y la soja. Sin embargo, se espera que los precios de estas materias primas se suavicen en 2024, con una posible caída del 10-15%. Además, el endurecimiento anterior de la política monetaria podría frenar la demanda interna.
Como resultado, se puede prever un crecimiento más lento en Brasil, en torno al 1,5% en 2024, frente al casi 3% de este año. A pesar de tener déficits por cuenta corriente manejables cubiertos por las inversiones extranjeras, la moneda de Brasil podría enfrentarse a desafíos debido a la bajada de los precios de las materias primas y a un crecimiento económico más débil.
En cuanto a las políticas fiscales, Brasil se había fijado como objetivo un equilibrio presupuestario primario con déficit cero para 2024. Sin embargo, la ralentización del crecimiento y el compromiso con el gasto social podrían ejercer presión sobre este objetivo en 2024. Esta incertidumbre podría afectar al real brasileño. Como aspecto positivo, si Brasil logra reformar su complejo marco de impuestos sobre el consumo, podría ser un avance positivo significativo.
La mayoría de los analistas prevén que la inflación en Brasil rondará el 4% el año próximo, lo que no debería impedir nuevas bajadas de los tipos de interés por parte del Banco Central do Brasil (BCB). El banco central ha expresado su intención de seguir reduciendo los tipos en incrementos de 50 puntos básicos. Si se mantiene este plan, el tipo de interés oficial podría bajar al 9,75% en verano.
Sin embargo, el mercado se muestra escéptico ante la posibilidad de ver los tipos de interés por debajo del 10% a lo largo de 2024. Esto podría cambiar si las condiciones mundiales son favorables (con un dólar estadounidense más débil), y el BCB reitera que un tipo de interés real neutral para Brasil es del 4,5%. En ese caso, los analistas podrían ver un tipo de interés oficial del 8,5% nominal.
¿Seguirá México el ejemplo de reducir los tipos de interés?
El peso mexicano se ha comportado excepcionalmente bien y destaca en el espacio de los mercados emergentes, ofreciendo altos rendimientos y estabilidad. La mayoría de los analistas siguen siendo optimistas sobre el peso y no ven amenazas significativas en las próximas elecciones de junio. El Gobierno mexicano también tiene margen para estimular el crecimiento económico en el próximo año. Sin embargo, los expertos empiezan a preguntarse si las autoridades mexicanas podrían pensar que el peso se está fortaleciendo demasiado.
Inicialmente, los expertos no se preocuparon cuando Banxico anunció sus planes de reducir su posición corta en dólares en su libro a plazo en septiembre. Pero su reciente cambio en la forward guidance sugiere una voluntad de recortar los tipos antes que la Reserva Federal. Esto podría ser un indicio de preocupación por la fortaleza del peso, especialmente si la economía estadounidense se ralentiza. En consecuencia, los expertos están ajustando ligeramente a la baja las previsiones para el USD/MXN, aunque el peso sigue siendo una opción atractiva para las inversiones de carry trade.
El principal reto para México en 2024 podría ser el ciclo político. No se espera que las elecciones de junio en México provoquen alteraciones significativas, ya que Claudia Sheinbaum probablemente ganará la presidencia según las encuestas. Ella representa la continuidad en el liderazgo.
La posición exterior de México sigue siendo manejable a pesar de la fuerte demanda interna, que impulsará un crecimiento del 3% este año. Se espera que el déficit por cuenta corriente se sitúe en torno al 1,5% del PIB en los próximos años, fácilmente financiado por la Inversión Extranjera Directa (IED). La atención se centra en si la decisión de Tesla de construir una giga factoría de 15.000 millones de dólares en el Estado de Nuevo León atraerá más inversiones.
Los analistas sugieren que el Gobierno debería promover las asociaciones público-privadas y defender el Estado de Derecho para fomentar más IED. La mayoría de los pronósticos predicen un crecimiento continuo de la IED a medida que las empresas estadounidenses buscan acortar sus cadenas de suministro, y las empresas extranjeras amplían sus instalaciones de producción de vehículos eléctricos, con empresas como BMW y Jetour mostrando interés.
¿Qué estrategias está empleando México para mantener la estabilidad del peso?
México mantiene un régimen cambiario flexible, pero Banxico crea sistemáticamente un entorno estable que apoya al peso. A principios de 2024, si EE.UU. experimenta una recesión, es dudoso que Banxico recorte los tipos de forma demasiado agresiva. Sin embargo, el cambio de la orientación futura del banco central de “un periodo prolongado” a “en algún momento” en noviembre sugiere una creciente confianza en el proceso de desinflación, lo que posiblemente fomente una relajación más temprana.
El punto de aterrizaje final para el tipo de interés oficial del 11,25% podría situarse entre el 7% y el 8%, aunque Banxico podría tratar de mantener un diferencial significativo con el de EE.UU. para evitar que se reduzca demasiado. Esto podría permitir alrededor de 150 puntos básicos de relajación antes de que la Fed se mueva. Incluso con estos ajustes, los rendimientos implícitos del MXN se mantendrían por encima del 10%, y si esta proyección de un dólar estadounidense más débil en el próximo año es correcta, el USD/MXN podría alcanzar niveles de alrededor de 16,50.
